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简析弱势美元或使造纸行业因祸得福

弱势美元长期化，大部分成本是进口木浆的造纸行业或许因祸得福。人民币兑美元升值利好造纸行业业绩，加之落后产能淘汰力度加大，造纸行业整体业绩将持续增长。其中，晨鸣纸业、太阳纸业和岳阳林纸等木浆自给率较高的上市企业受益更为明显。

有数据显示，上周（7月日）纸价基本持稳，下跌7.77%；人民币对主要产浆国货币保持稳定或有一定升值。进口主要木浆品牌价格(人民币)下跌0.51%，月度环比下降2.83%，2011年内累计下降7.29%；欧洲NBSK有一定程度的上涨，浆价稳定。

人民币升值率创新高，特别是美国债务问题不断，未来人民币升值还有较大空间。由于木浆占造纸企业约60%的成本，而进口木浆占70%，这对原料主要依靠美元外汇购买原材料的造纸行业来说，将十分有利。

7月26日人民币对美元汇率中间价报6.4470，再度创出汇改以来新高。前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.4503。而6月底，国际木浆(北方漂白软木牛皮浆) 已达1,023美元/吨，超过2008年创历史新高，较5月上涨1.30%；同比上涨4.85%。

国际评级机构穆迪宣布下调希腊主权评级，对欧系货币形成拖累。国际货币基金组织表示，若美国未能就财政计划达成协议，可能导致利率上升或评级遭下调。在这一背景下，国际汇市美元继续弱势调整，人民币对美元汇率中间价则重现升势、再创新高。

由于我国森林覆盖率低，废纸的利用率也不高，但是龙媒和萍矿都等不及了我国因而成为全球最大的纸浆进口国，而造纸行业也成为我国第三大用汇行业。

业内人士分析认为，人民币升值主要从三个方面影响造纸行业业绩：一是国内造纸原料中的木浆和废纸进口比例较大，人民币升值后购买力增强，有利于降低进口原材料成本；二是国内大部分大型纸机依靠进口，人民币购买力增强降低引进设备成本；三是汇兑收益，因为进口纸机和原材料需要外币，上市公司有外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来可观的汇兑收益。

此外，根据市场普遍预期的2011年人民币升值5%来测算，静态来看将会节约造纸行业成本为46.9亿元，而造纸行业2010年利润总额仅为520.6亿元，增幅还是很可观的。测算显示，若人民币升值1%，行业净利润将增长氧化皮太多时3.25%；若升值3%，行业净利润增长9.57%。

7月纸产品价格平稳，但木浆等原料因欧美需求不足，进口木浆价格有所回落，这对造纸行业业绩改善将产生较为积极的作用。加之工信部加大落后产能太太力度，造纸行业整体业绩仍将逐步改善。

据了解，7月上旬纸品价格基本平稳,略显疲软，但木浆价格继续下行。由于下游需求的萎缩,国内木浆市场主要品种延续二季度以来的下行态势。阔叶浆价格小幅下滑。而针叶浆普遍跌幅较大，跌幅在4..5%。

工业和信息化部（家用茶具下称工信部）7月11日对全国2011年18个工业行业淘汰落后产能企业名单、落后生产线（设备）及产能进行了公告，其中造纸业淘汰819.6万吨，涉及599家企业。此次工信部最终公布的结果较上次增加了75万吨，增幅达10%。

其中，晨鸣纸业 (000488)、太阳纸业 (002078)和岳阳林纸（600963）等木浆自给率较高的上市企业受益更为明显。

晨鸣纸业是国内最大的造纸企业，产品也非常齐全。由于规模优势和技术优势突出，同样要达到每1万吨的纸品产能，公司只需要6,000－7,000万元的投入，而国内造纸行业一般需要1亿元左右的投入。富裕晨鸣10万吨牛皮纸和12万吨美术纸项目在09年全面达产，将为公司在行业内继续保持领先产生积极的影响。公司还在2008年6月18日成功发行H股，成为行业内国际化道路的先行者，并获得资金约32亿港元进行扩合金压铸张，是公司未来业绩增长的保障。

公司投入近10亿巨资以顺利实施美伦60万吨高档涂布白牛卡纸项目，高档纸品的比例将大幅提高，将巩固公司在高端纸品市场的实力，从而增强公司综合竞争力。为保持行业技术优势，公司已经持续多年采购先进设备。采购的设备均来自造纸行业全球技术最高端制造商Andritz集团、Metso公司和Voith公司，建成后形成裙裤80万吨高档铜版纸、70万吨木浆和45万吨高档文化纸的生产能力，有利于公司成本控制和提升产品档次度假村，从而增强公司综合竞争力。

太阳纸业纸/浆合计产能将达到300万吨。公司还在老挝建设林浆纸基地、在越南建设木浆码头，是国内第一家实施原材料国际化战略的造纸企业。

公司在老挝实施的 林浆纸一体化 项目，主要是为提高公司原料浆自给率。老挝新公司注册资本为19,717万美元，全部出资由公司自筹。随着俄罗斯调高木材等出口关税，以及全球碳减排力度加大，木浆价格将持续上升。开发老挝丰富的林业资源，有利于公司成本降低，更有利于拓展公司未来东南亚销售市场。

岳阳林纸是湖南林纸产业一体化的造纸行业龙头企业，纸产品年产能达100万吨。2003初大规模种植的20万亩速生林在2009年达到正常砍伐量。公司的主导产品胶版纸和轻涂纸归属于文化纸范畴，是节能减排受益最明显的板块之一。

据了解，公司最新产品为超级压光纸、环保型复印纸及高档静电复印纸，属于文化纸中品质较高的纸品，对视力有一定的保护作用，符合未来发展趋势。新产品议价能力较强，毛利率水平有望达到在25%以上。

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